俄罗斯清仓式减持美国国债美债会有风险吗?

债券 2019-03-20 05:56178未知admin

  在美国财政部近日发布的5月份国际资本流动报告(TIC)中,没有显示俄罗斯持有美国国债的具体数据,标志着在4月持仓环比“腰斩”后,俄罗斯已退出美债主要持有者之列。俄罗斯清仓式减持美债,是否意味美债将面临风险呢?

  今年4月,随着美债收益率快速上行,美债一度遭遇外国当局集体抛售,外国持有的美债所占比例有所下降。根据TIC数据,5月底该数据为41.59%,较2017年同期的43.69%有所下滑。

  不过,从总规模看,5月外国合计持有6.2136万亿美元美债,较今年初的6.1866万亿美元不降反升。同时,尽管俄罗斯5月基本出清美债,土耳其德国等国也继续减持,但截至5月末,在美国前十大债权国中,仅卢森堡和印度减持了美国国债,减持金额分别为48亿美元和39亿美元,减持幅度为2.24%和2.55%。而作为美国前两大“债主”,中日当月均增持美债。其中,中国(内地)所持美债规模环比增加12亿美元,增至1.1831万亿美元,为年内次高水平;日本则在连续3个月减持后再度增持美债,且增持金额高达176亿美元,所持美债规模达1.0488万亿美元。

  业内人士认为,俄罗斯削减美债持仓份额,一方面是迫于资本外流压力,需要抛售美债回收资本和应对“美元荒”。事实上,4月美债“减持潮”的出现,很大程度上是因为强势美元导致多国本币汇率面临下跌,不得不抛售美债干预汇市。另一方面,俄罗斯加速“去美元化”,或也存在防范地缘政治等风险的考量。但整体来看,在全球相对安全资产中,美债仍是流动性最好的品种,虽然俄罗斯近期增加黄金购买力度,以期实现储备多元化,但对于大多数国家而言,美债仍难以替代。以中国为例,减持美债后,外汇储备缺乏更好的去处,同时,大量外汇资产以美元形式存在,直接购买美元计价资产最便捷,且没有转换成本。

  不过,业内人士也指出,虽然美债面临的减持压力有限,但鉴于未来几年巨大的供给压力,美国可能需要尽可能地寻找美债买家。今年以来,美国政府明显增加了国债供给规模。2月,美国财政部在第一季度再融资计划中表示,当季将把2年和3年期国债每月拍卖规模增加20亿美元。同时,从3月开始,5年、7年、10年和30年期国债拍卖规模分别增加10亿美元。而在5月发布的第二季度再融资计划中,美国财政部宣布,本季度内将2年期与3年期债券每月拍卖规模各提高10亿美元,同时,从5月开始,将5年期、7年期、10年期和30年期债券拍卖规模增加10亿美元;并开始将浮动利率债券拍卖规模增加10亿美元。此外,还会在2018年晚些时候推出新的2个月期国库券。

  巨大的供给压力,加上美联储持续加息,长短期美债收益率息差持续收窄。7月以来,美国10年和2年期国债收益率息差最低收窄至24个基点,30年和5年期国债收益率息差更跌至20个基点。截至7月18日,上述两项数据分别为28个基点和22个基点,美债收益率曲线年最“平”。

  中银国际证券在报告中指出,从逻辑上解释,美债收益率曲线趋平,主要由于美债长短端利率的影响框架并不相同。其中,短端利率对于美联储货币政策的价格调整极为敏感,基本跟随美联储加息而同步上行;而美债长端利率除受本国基本面影响外,还与全球市场的基本面有非常高的相关度。因此,从年初至今的市场看,美元指数与美债长端利率的反向波动,反映当前全球资本流动是决定美债长端利率的主要因素;而平坦的利率曲线反映的,其实就是资金从新兴市场国家流入美国市场的结果。

  但值得关注的是,由于20个基点的美债长短期收益率息差水平,可能成为美债收益率倒挂的前兆,而从历史上看,美债收益率倒挂往往是美国经济衰退甚至全球经济危机爆发的信号。因此,目前市场普遍对此担忧。

  天风证券分析师孙彬彬指出,年初至今美债收益率曲线走平,主要表达了两个含义。一是加息周期中,长短端反应的自然差异,表达了市场对联储加息前景的犹疑。“另一个最值得关注的新特点是,2018年以来,美国市场的通胀预期和实际通胀之间的溢价空间显著下行,意味着市场对未来通胀上行在边际看法上趋于恶化,市场对基本面的复苏前景投了不信任票。”

  另一个比较糟糕的消息是,对货币政策、经济走势的看法,美联储和市场之间的分歧正在进一步加大。在近日出席国会半年度听证会时,美联储主席鲍威尔释放“”信号,不仅重申了对经济的乐观评估,同时表示渐进加息是“目前”的最佳路径——美联储目前计划持续加息,按每3个月加息一次的步伐进行。

  孙彬彬认为,美国年内仍会处于加息周期,加息本身带来的反应就是短端变动大于长端。同时,目前市场总体通胀预期处于偏悲观状态,但无论从美国经济的复苏情况,还是从通胀领先指标来看,短期实际通胀可能仍将向上,通胀预期和实际值之间的溢价空间仍可能收窄。因而,美债收益率期限利差大概率收窄,也就是说美债收益率曲线将大概率从平坦走向倒挂。“需要注意的是,期限利差的绝对底部,往往对应的是一次衰退,而非简单的经济增速下滑。在目前的趋势下,期限利差很可能在年底就触及底部,需要关注年末海外的超预期下滑可能。”

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